Обзоры интересных отчётов компаний российского рынка мы выпускаем уже достаточно давно. Теперь, в целях систематизации, попробуем делать также и обзоры секторов. Сейчас самый пик отчётов компаний за 2 квартал 2019, по их итогам сделаем обзоры всех секторов. Начнём с электрогенерации: сюда относятся компании, производящие электрическую, а некоторые и тепловую энергию.
Интер РАО
Самая большая компания в секторе, имеет стабильно высокую и растущую прибыль. Очень низкие мультипликаторы, большой запас денег, почти треть компании принадлежит самой себе (казначейские акции). Но на дивиденды направляют очень малую долю прибыли, дивидендная доходность акций самая низкая в секторе (4,2%). Слухи о росте выплат ходят давно и пока безрезультатно; даже при удвоении коэффициента выплат див доходность всё равно не будет очень большой. В случае повышения выплат и одновременного решения вопроса с казначейскими акциями может произойти фундаментальная переоценка компании, взлёт акций на новый уровень, как было в Газпроме в этом году. Но сроки совершенно неясны, ждать можно сколь угодно долго (можно вообще не дождаться). Пока драйверов роста здесь нет, поэтому данная компания нас особо не интересуют. Правда если снижение последних недель продолжится, и акции упадут до 3,7-3,8 рублей, то можно будет взять их в расчёте на отскок на позитивных новостях или слухах.
Русгидро
Акции давно не радуют, находятся на низких уровнях. Отчёта за 2 квартал ещё не было, но маловероятно, что в нём будет что-либо интересное. Результаты компании под большим давлением из-за убыточного бизнеса на Дальнем Востоке и больших капитальных вложений. Дивидендная доходность средняя (6,8%), за этот год выплаты скорее всего останутся на прежнем уровне. На горизонте пары лет обещают решить проблему с Дальним Востоком, и большая инвест программа должна завершится. Если это произойдёт, то финансовые результаты, дивиденды и котировки могут очень существенно вырасти (потенциал акций до 0,8-1 рубля). В ближайшее время драйверов для роста нет, мы держим в портфеле небольшую долгосрочную позицию без желания докупать даже на снижениях.
Юнипро
Стабильные результаты, иностранный основной акционера, как следствие — высокая эффективность и большие дивиденды. Сейчас див доходность хорошая (8,3%), через 1-2 года должна вырасти до отличной (порядка 12%). Акции очень длительное время находятся в боковике, интересны на снижении от примерно 2,5-2,55 рублей. Потенциал при повышении выплат — 3 рубля и более, плюс получение дивидендов по ходу. Риски умеренные. В принципе, можно брать и сейчас, компания хорошая, акции есть в нашем дивидендом портфеле, но хотелось бы всё-таки дождаться снижения.
Газпром энергохолдинг (ГЭХ): Мосэнерго, ОГК-2, ТГК-1
У всех компаний очень низкие мультипликаторы и невысокий коэффициент дивидендных выплат — 35% от прибыли. Если коэффициент повысят, то все три акции могут неплохо вырасти. Этот сценарий выглядит более логичным и вероятным, поскольку у компаний теперь есть возможность увеличить выплаты, и дивиденды уже повысил сам Газпром. В случае сохранения коэффициента выплат возможны коррекции по этим акциям, хотя долгосрочные перспективы останутся нормальными. Снижение дивидендов очень маловероятно, но теоретически и этого нельзя исключать, ГЭХ — вещь непредсказуемая.
ТГК-1 светит снижение доходов из-за падения поступлений по ДПМ, текущая дивидендная доходность самая низкая, поэтому эти акции на наш взгляд наименее привлекательны из трёх компаний.
У ОГК-2 самые хорошие долгосрочные перспективы: большой денежный поток, активное снижение долга, рост прибыли, и в ближайшее время не ожидается снижения поступлений по ДПМ. Даже без увеличения выплат котировки могут вырасти, при подъёме дивидендов у акций будет очень большой потенциал (среднесрочно минимум до 0,6 рублей, на более длительном горизонте — от ₽0,7-0,8 и выше). Поэтому недавно открыли небольшую позицию по компании. При этим риски довольно высокие, поскольку это ГЭХ.
По Мосэнерго у нас также есть небольшая позиция, в случае повышения коэффициента выплат акции могут неплохо вырасти. Но здесь продолжается снижение финансовых показателей, и ожидаемая див доходность не такая высокая, поэтому данные акции кажутся менее привлекательными, чем ОГК-2. Может быть закроем позицию по ним, если предоставится хорошая возможность.
Энел
Акции существенно снизились, дёшевы по мультипликаторам, дивидендная доходность по прошлогодним выплатам очень высокая. Рефтинская ГРЭС продана за большие деньги. Но дальнейшая стратегия компании, планы по расходованию этих средств и будущая дивидендная политика неизвестны. После продажи станции финансовые показатели снизятся, также получен большой бумажный убыток, поэтому дивиденды за этот год под вопросом. Сейчас компания оценивается очень дёшево, на горизонте нескольких лет акции с высокой вероятностью вырастут. Но пока, в отсутствие определённости и драйверов роста, котировки могут упасть ещё глубже, в случае невыплаты дивидендов за этот год — очень глубоко. Поэтому позицию здесь не открываем, ждём или позитивных новостей и ясности, или ещё более сильного падения акций.