Бумаги Сургутнефтегаза снизились вместе со всем рынком: привилегированные акции (SNGSP) 27 февраля просели на 3% и ушли ниже 34 рублей, а обыкновенные акции (SNGS) вообще рухнули на 10% за день. 28 февраля поход вниз продолжился, префы уходили к 32 рублям. Такое поведение котировок нелогично, особенно по префам. Сургутнефтегаз имеет огромные запасы валюты на депозитах, поэтому при росте курса доллара он получает дополнительную прибыль от валютной переоценки. Это делает его привилегированные акции (SNGSP) привлекательными, поскольку дивиденды по ним выплачиваются как фиксированная доля чистой прибыли.
За 2018 год курс доллара заметно вырос, в результате по итогам года были выплачены очень большие дивиденды по префам. В 2019 году рубль наоборот укрепился, поэтому выплаты будут весьма скромными: в районе 1-1,5 рублей, то есть див доходность менее 5% (выплаты за прошлый год осуществляются в этом году). Но по итогам 2020 года ситуация может значительно улучшиться. Курс доллара на конец прошлого года был довольно низким (62 рубля), с очень высокой вероятностью в конце этого года он будет выше. Даже при неизменном курсе доллара по итогам года дивиденды по префам должны составить около 3 рублей на акцию (это та прибыль, которую даёт операционная деятельность компании и проценты по депозитам). Если доллар на конец года будет стоить 65 рублей, то дивиденды могут превысить 4,5 рубля на акцию, а при долларе по 67 — более 5 рублей. Значит ожидаемая дивидендная доходность через год может быть 10-15% и даже больше. Котировки префов обычно с задержкой реагируют на движения курса доллара. То есть сначала доллар растёт, а уже потом через некоторое время растут акции. Сейчас доллар как раз уже вырос, а акции наоборот просели, поэтому они стали интересными для покупки, и мы добавили их в портфель. Падение цен на нефть — негатив для всех нефтяников, но для Сургутнефтегаза воздействие этого фактора невелико по сравнению с позитивным влиянием роста валюты, так что это не должно ощутимо сказаться на перспективах акций.
Недостатком этой идеи являются низкие выплаты в этом году. Из-за них у котировок нет дивидендной поддержки на ближайшее время. Если какие-то инвесторы всё ещё не понимают, что дивиденды в 2020 году будут маленькими, то на их объявлении весной акции могут несколько снизиться. Но просадка более чем на 10-20% от текущих уровней маловероятна. А после этого котировки должны вырасти на горизонте следующего года.
Дополнительным позитивом здесь может стать раскрытие стоимости компании. Рыночная капитализация Сургутнефтегаза значительно ниже, чем запасы валюты на его депозитах (капитализация менее 1,7 трлн рублей, а депозиты превышают ₽3 триллиона). Компания просто копит деньги на протяжении многих лет, акционерам мало что из этого достаётся. В прошлом году акции резко росли без каких-либо новостей, тогда многие связывали это как раз с тем, что в ближайшее время возможно изменение поведения компании, принятие новой дивидендной политики и раскрытие стоимости. Если Сургутнефтегаз действительно найдёт разумное применение своим деньгам, например начнёт платить нормальные дивиденды по образцу других нефтяников, то его акции могут вырасти в разы. Не стоит слишком сильно надеяться на то, что это произойдёт в ближайшем будущем, тем не менее прошлогодний взлёт акций вряд ли был случайным спекулятивным разгоном (объёмы торгов там были уж слишком большими). Сейчас же котировки растеряли значительную часть того роста. А значит, если компания начнёт менять своё поведение, или даже просто появятся очередные слухи о такой возможности, то вероятен дополнительный и очень существенный рост акций.
Резюме идеи. Мы открыли идею (SNGSP) по цене 32.3 рубля сегодня. Этим летом мы рассчитываем на дивиденды около 2 рублей на акцию. В следующем году (летом 2021) при текущем курсе доллара (около 67 рублей) дивиденды могут составить порядка 5 рублей на акцию. Кроме того, акции Сургутнефтегаза обычно в похожих ситуациях поднимались на 40 рублей (бывало и выше). В базовом сценарии получается возможная прибыль порядка 40-50% за 1-1.5 года (7 рублей дивидендов + рост акции с 32.3 до 40 рублей), что является неплохим ориентиром, поэтому открыли идею. Я (АИ) буду докупать акции, если они уйдут в район 30 рублей, что может произойти в течение этого года.
P.S. Если помните, мы в 2018-м году покупали привилегированные акции Сургутнефтегаза в районе 27-30 рублей как раз под дивиденды 2019-го года, делая это заранее, когда акции особо никого не интересовали. Сейчас похожая ситуация — акции скорректировались в полтора раза за последний год, и мы снова начинаем заранее их покупать.